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中共中央政治局7月24日召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議提出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案。”其中“一攬子化債方案”屬于新增提法，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
丨觀點(diǎn)一：一攬子化債方案或?qū)⒁越ㄖ瓶h試點(diǎn)拓寬至建制市、隱債顯性化作為隱債化解的主要抓手
預(yù)計(jì)本輪一攬子化債方案壓實(shí)地方政府責(zé)任的同時(shí)將進(jìn)一步打開(kāi)緩債減債政策空間，一攬子化債方案或?qū)⒁越ㄖ瓶h試點(diǎn)拓寬至建制市、隱債顯性化作為隱債化解的主要抓手，并輔以下述三類方式：1）時(shí)間換空間：將隱性債務(wù)中的高融資成本債務(wù)進(jìn)行降息、展期、信貸/非標(biāo)置換；2）盤活資源：支持民間資本參與重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)，盤活地方政府資源；3）從頭轉(zhuǎn)型：推動(dòng)央地新一輪國(guó)企改革，通過(guò)加快城投轉(zhuǎn)型增強(qiáng)融資平臺(tái)市場(chǎng)化屬性，將具備現(xiàn)金流的債務(wù)合規(guī)轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)。（國(guó)金固收）丨觀點(diǎn)二：區(qū)域特色模式是配合中央一攬子方案實(shí)施的重要途徑
再融資置換存量債務(wù)是主要政策空間之一，預(yù)計(jì)今年通過(guò)發(fā)行再融資債置換存量債務(wù)的規(guī)模上限為2.78萬(wàn)億元左右；因城施策下，區(qū)域特色模式是配合中央一攬子方案實(shí)施的重要途徑，“資源出讓型”與“懇談協(xié)商型”模式是較為常見(jiàn)的方式；中央推行大規(guī)模置換債可以起到立竿見(jiàn)影的效果，但從中央表態(tài)與各地債務(wù)現(xiàn)狀來(lái)看，推出可能性不大。（光大宏觀）丨觀點(diǎn)三：預(yù)計(jì)期限及結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主要方向
短期看，當(dāng)前中央應(yīng)對(duì)地方債務(wù)思路仍是加強(qiáng)地方責(zé)任，而非中央兜底。在既有隱債基本化解完成前開(kāi)啟新一輪擴(kuò)邊界式債務(wù)認(rèn)定概率很低，預(yù)計(jì)期限及結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主要方向。發(fā)行地方債置換隱債概率較大，但預(yù)計(jì)僅針對(duì)于已認(rèn)定的隱債且規(guī)模有限。長(zhǎng)期看，根治地方債務(wù)問(wèn)題需“金融→財(cái)稅→國(guó)企”一攬子改革。預(yù)計(jì)改革先立剛兌后破，城投債短期仍剛兌。（中信建投固收）丨觀點(diǎn)四：隱債化解的節(jié)奏將更為有序可控
“一攬子化債方案”這一新提法可能會(huì)對(duì)當(dāng)前地方化債經(jīng)驗(yàn)做更為系統(tǒng)總結(jié)，方案或涵蓋財(cái)政收入支持、資產(chǎn)盤活、債券限額額度釋放、短期流動(dòng)性紓困、促進(jìn)城投轉(zhuǎn)型與做實(shí)資產(chǎn)等領(lǐng)域，而隨著政府更加注重地方隱債的系統(tǒng)性解決，隱債化解的節(jié)奏也將更為有序可控，我們預(yù)計(jì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也將明顯降低。（中金研究）丨觀點(diǎn)五：堅(jiān)持“中央不救助”、“誰(shuí)家孩子誰(shuí)抱走”的原則
地方債防范化解風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)堅(jiān)持“中央不救助”、“誰(shuí)家孩子誰(shuí)抱走”的原則。今年新增赤字規(guī)模5000億元均為國(guó)債，當(dāng)前中央政府已經(jīng)在有意識(shí)地增加中央支出，即中央多加杠桿，相應(yīng)減輕地方負(fù)擔(dān)。制定一攬子化債方案，各地國(guó)資委在陸續(xù)建立應(yīng)急資金，幫助那些短期還本付息困難的融資平臺(tái)公司；有些地方債務(wù)壓力實(shí)在大的，可能需要省級(jí)政府幫忙暫時(shí)度過(guò)難關(guān)；可以允許一些資產(chǎn)管理公司收購(gòu)一些地方平臺(tái)形成的不良資產(chǎn)，并借此減緩當(dāng)?shù)貍鶆?wù)負(fù)擔(dān)；部分地方采取債務(wù)展期，甚至延期到20年等舉措，這類債務(wù)重組方案需要融資平臺(tái)和債權(quán)人協(xié)商，在雙方同意的前提下推進(jìn)。（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來(lái)成）丨觀點(diǎn)六：隱債化解的節(jié)奏將更為有序可控
當(dāng)前地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尤其顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但壓力不斷上揚(yáng)，需要重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。短期與中長(zhǎng)期措施相結(jié)合，堅(jiān)持以時(shí)間換空間的原則，中長(zhǎng)期看，一方面要持續(xù)推進(jìn)財(cái)稅體制改革，另一方面，需加快設(shè)立隱性債務(wù)合并監(jiān)管框架，并提高債務(wù)管理透明度。（中誠(chéng)信國(guó)際袁海霞）
