近期市場兩大熱點事件，一個是這兩個月持續(xù)發(fā)行的特殊再融資債券（目前發(fā)行余額近超萬億），一個就是關于地方政府債務化解，由國辦密文發(fā)送至各地的“35號文”，該文提出了一系列化債要求，值得關注和研究。
網傳國辦已經發(fā)布35號文推動地方政府債務化解:有點類似政府融資平臺三道紅線
（一）對地方國企及融資政策進行分類管理、區(qū)域與品種進行差異化約束“小作文”提出，未來地方國有企業(yè)會被分為三類——地方政府融資平臺、按照地方政府平臺管理的國有企業(yè)（針對新設平臺）、普通國有企業(yè)。第一，對于地方政府融資平臺，只能借新還舊，不能新增融資;第二，對于按照地方政府平臺管理的國企，根據省市區(qū)域不同，實施差異化限制。12個高風險重點省份只能借新還舊，其它省份在省級政府出具文件的情況下可以新增；（12個高風險重點省份為:天津、內蒙、遼寧、吉林、黑龍江、廣西、重慶、貴州、云南、甘肅、青海、寧夏）第三，對于普通國有企業(yè)，可以新增融資，但是債務自己負責；2、針對上述三類主體，非標融資方面根據區(qū)域不同進行差異化限制：第一，12個高風險重點省份要求金融機構配合展期降息。根據了解，目前有些銀行接到的通知是，對于非標債務，該展期的展期，實在不能展期的部分則通過銀行貸款來置換。很顯然，展期降息是大方向，區(qū)域差異則是更重要的方向。（二）根據當地GDP規(guī)模與社融增速進行債務管控未來每個省會根據當地GDP規(guī)模與社融增速進行債務管控，如要求債務規(guī)模不能超過GDP規(guī)模、債券增速不能超過當地社融增速等。一旦超過上述要求，新增債務便只能用來借新還舊。1、對于城投標債，明確至少要在2025年以前力保，這也許能解釋近期短久期城投債被市場瘋搶。2、央行通過設立流動性工具（SPV）來支持城投平臺償付標債，同時省級政府要提供抵押物。3、允許省級城投繼續(xù)發(fā)債，用于下屬區(qū)縣級平臺的債券償還。也即，除之前明確的1-1.5萬億特殊再融資券正常發(fā)行外，可以再發(fā)行1萬億地方政府債券用于償還工程款。
網傳金融部門要求國有銀行入局助力地方政府債務化解:讓利為先
2023年10月17日，彭博披露金融部門要求國有銀行入局助力地方政府債務化解，對存量地方債務進行展期、降息，并發(fā)放貸款置換今明兩年到期債券。（一）央行將設立“緊急貸款”，對地方政府暫難償還的債務(含公開債券及非標貸款)進行“緊急性”的流動性支持，但最長期限不得超過兩年僅可用于“緊急“事項。這個舉措可以和前面的35號文相對應，即省級政府要提供抵押物等擔保措施。（二）調整后的貸款期限不得超過10年(原則上)，調整后的貸款利率不得低于(同期限)國債利率，調整后的還款方式應做到每年還本比例至少達到10%(即十年內要還完且每年都有還本計劃)。（三）對于2024年前到期的相關債務風險化解工作，明確可維持五級分類正常，且不納入征信管理，對于已出問題的債務可自主核銷，相關情況不納入考核。
有傳城投平臺新增債券發(fā)行受到政策層面較多約束。前面提及的35號文已經對城投平臺新增債券發(fā)行提出了一系列要求，具體到證監(jiān)會體系，則更具體一些。例如：
（一）如果被認定為名單內平臺的話，后續(xù)新增不太可能。
（二）當地政府(級別不清楚)需要出具說明，且交易所在審核時依然會看收入結構。也即，若來自政府的收入占比過高，新增債券發(fā)行的可能性依然較低。
實際上，現(xiàn)在金融部門對城投公開債券均持謹慎態(tài)度，如之前證監(jiān)會亦提出要強化城投債券風險監(jiān)測預警，把公開市場債券和非標債務”防爆雷”作為重中之重。這意味著，現(xiàn)在的存量城投債券確實已經變得很稀缺，短久期則屬于相對優(yōu)質的標的。
關于城投融資35號文的小作文，從細節(jié)內容來看，部分為此前文件內容的延續(xù)，同時也存在部分表述不甚準確的情況，持續(xù)關注著，期待最終版本的政策文件來指導地方政府化債工作。
